理財月刊

避險 選擇權 以小搏大

選舉激情告一段落後,市場普遍預期台股走勢將回歸基本面,由於國際股市近期仍舊利空紛傳,美股與亞股接連往下測試年初低點,獨強於全球的台股,能否維持強勢仍需觀察,持有股票的投資人,可藉由台指選擇權或個股選擇權控制風險。


總統大選過後台股交易首日,台股以大漲340點作收,然而,能否持續維持獨步全球的強勢走法仍需觀察。

選擇權(Options)是買賣雙方約定交易「權利」的一種契約,買方付出一定額度的權利金後,取得契約所載的權利,並可在一定時間內選擇「執行」或「不執行」,當買方要求執行契約時,賣方必須履行義務。
舉例來說,即將年滿60歲退休的陳先生,相中家鄉的一塊土地,打算買下養蘭怡情養性,但得等到隔年退休時才能領到退休金,為了保留買地權利,陳先生先支付5萬元(權利金)給地主,雙方約定好一年(到期日)後,以100萬元的價格(履約價)買賣這塊土地(標的物)。
如果,隔年土地市價,因為有高鐵設車站的利多而飆漲到500萬元,陳先生依約以100萬元買進土地,並馬上轉手賣掉,賺了395萬元;若是土地因污染跌到剩20萬元,陳先生放棄購地,只損失當時支付的5萬元權利金。這就是選擇權的概念。


陳先生支付5萬元權利金預約1年後買地,隨著土地利多與利空的來臨,而產生不同的結果。

買權與賣權

基本上,選擇權有兩種契約形式:「買權」(Call Option)與「賣權」(Put Option)。買權是一種「買進的權利」,買方有權在到期日或到期日之前,以約定的履約價格、數量、規格,買進標的商品,而賣方則有義務依約賣出該標的商品。
這也可說是「看漲」的選擇權,如果買入「買權」,當商品市價上漲超過約定價,買權的持有人便可執行以履約價買入該商品,來賺取價差。
而「賣權」則是一種「賣出的權利」,買方有權利在到期日或到期日之前,以約定的履約價格、數量、規格,賣出標的商品,而賣方則有義務依約買進該標的商品。因此也可說是「看跌」的選擇權,若買入「賣權」,當商品市價下跌低於此約定價時,賣權的持有人便可執行履約的權利,來賺取價差。
「買權」與「賣權」這兩項權利都是可以「買」、「賣」的。「買進買權」是看漲(多)、「買進賣權」是看跌(空);「賣出買權」是看不漲(空)、「賣出賣權」是看不跌(多)。


交易選擇權避險

擁有現貨或期貨的投資人,可以透過交易選擇權達到避險的目的;而且,交易成本極低,數千元即可參與選擇權的交易,卻可產生極大的槓桿倍數;買方風險有限,獲利卻可隨標的物價格上漲或下跌而增加;或為所持有之標的物設定買點及賣點;可遞延投資決策,視未來標的物走勢,決定是否買進或賣出,整體而言,交易策略多樣化,投資人可隨情境變化而靈活搭配運用。
國內期交所開放的選擇權投資標的包括「台灣加權股價指數選擇權」(簡稱台指選擇權)、MSCI台指選擇權、電子、金融選擇權、非金融選擇權、櫃買選擇權等。交易量最大的台指選擇權是以大盤指數為標的物的權利契約,其「權利」為「買賣大盤指數之權利」,即買賣雙方約定,買方以一定的代價(權利金),向賣方取得「以特定價格買進╱賣出大盤指數的權利」。以特定價格買進大盤指數的權利叫台指買權(Call);以特定價格賣出大盤指數的權利叫台指賣權(Put)。
依據過去二次總統大選的經驗,大選後2週至1個月內,台股會大幅震盪,寶來曼氏期貨副總經理鐘文發說,投資人若要保護手中的股票現貨,可透過台指選擇權或國內如中鋼、南亞、台積電等個股選擇權等商品,進行「買進賣權」以避險。
舉例來說,中鋼現貨價格是44元,若投資人怕跌,買進中鋼賣權44元,如果未來中鋼跌到40元,則可以鎖住4元的價差,目前1口選擇權約是5張的現貨,如果投資人有10張中鋼,買進2口則可以達到完全避險。但是,因為目前個股選擇權尚未採取現金結算,因此,個股選擇權的成交量較小,下單不見得會成交,未來待改成以現金結算,成交量增多後,更可以達成避險功能。


選擇權 槓桿倍數大

投資股票現貨,當股價上漲3%時,投資人賣出股票可實現獲利3%;而期貨的部分,當指數上漲1%時,期貨的槓桿倍數,將使得投資人的獲利放大約可到達12.5%;至於選擇權,因其權利金更少,其獲利的槓桿倍數則更加可觀。
以8,200點買權為例,2008年3月13日收盤為168點,投資人若想買進1口(也就是1個單位),以1點50元計算,須付出8,400元權利金;隔天,14日8,200點的買權最低跌到95點、最高漲到207點。如果,將買權在207點賣出,獲利10,350元,報酬率為正23%;相反的,若賣到最低的95點,本金只剩4,750元,虧損了44%。

社長╱總編輯.裴偉 顧問.陳志峻、謝忠良 文字統籌.陳玉華、王宛茹 撰文.單美雲、林鳳琪、曾蘭淑、褚親親、林雅惠、李玉玲 攝影統籌.林道銘 攝影.黃敏建、陳肇英、許添瑞、許凱迪、湯興漢、林玉偉、莊中隆、蘋果日報美術統籌.吳勝偉 美術主任.柳宗明、范育舒、林佳欣 繪圖.許哲源、潘美靜、游雅婷 資料.李玉玲、劉嘉芳